Fed a majorat dobânda. De ce nu mă sperie

Jocul de Lichiditate · Raport macro

Fed a majorat dobânda. De ce nu mă sperie

Pe 16 septembrie, Fed a majorat dobânda pentru prima dată din 2023.

Internetul a citit asta ca pe un semnal de alarmă.

Eu cred că e vestea bună pentru altceva decât Bitcoin și indicii mari.

20 septembrie 2026 · 7 minute de citit

Idei principale

Fed a majorat dobânda cu un sfert de punct pe 16 septembrie, la 3,75-4%, prima majorare din 2023.
Randamentul pe 10 ani a atins 5,04% chiar înainte de decizie, cel mai înalt nivel din 2007.
Cred că Fed urmează piața, nu o conduce. Randamentele pe termen scurt au condus mișcarea.
Dacă dobânzile rămân ridicate, cred că nu marii câștigători vor fi indicii mari sau Bitcoin, ci companiile mici și mijlocii.
Între 1994 și 2000, cu dobânzi tot în zona 4-6%, NASDAQ a urcat 550%, S&P doar 199%.
Clarity Act, legea de claritate pentru crypto din SUA, a picat din nou în Senat pe 15 septembrie.
Nu cred că reglementarea contează pentru preț. Bitcoin urcase deja 192% înainte de aprobarea ETF-ului din 2024.

Pe 16 septembrie, Fed a făcut ceva ce n-a mai făcut din 2023.

A majorat dobânda.

Internetul s-a panicat imediat.

Eu am altă părere, și nu e una populară.

Se leagă direct de ce am scris în raportul anterior despre 2027.

Hai să-ți arăt de ce.

Definiție

Fed urmează, nu conduce

Ideea că banca centrală nu stabilește direcția randamentelor, ci reacționează la ele. Randamentul pe termen scurt (US03M) se mișcă aproape identic cu rata Fed, dar cu o mică întârziere, iar randamentul pe 10 ani (US10Y) e cel care anticipează. Când US10Y urcă puternic, Fed ajunge din urmă, nu invers.

Decizia

Majorarea pe care internetul a citit-o ca dezastru

Pe 16 septembrie, Fed a majorat dobânda cu un sfert de punct, la banda 3,75-4%.

Vot unanim, 12 la 0. Prima majorare din 2023.

Motivul oficial: inflația de bază stă la 3,4%, cea generală la 3,7%, iar prețurile la energie au urcat pe fondul conflictului dintre SUA și Iran.

16 din 18 oficiali Fed văd cel puțin încă o majorare până la finalul anului.

Cu câteva zile înainte de decizie, spuneam că o majorare e „pe masă”, nu sigură.

Acum e fapt împlinit.

Iar randamentul pe 10 ani a atins 5,04% chiar înainte de decizie, cel mai înalt nivel din 2007.

3,75–4%Banda țintă a dobânzii Fed după majorarea din 16 septembrie, prima din 2023.

Ca să înțelegi de ce nu mă sperie, trebuie să vorbim despre cine urmează pe cine.

Mecanismul

Fed urmează piața, nu o conduce

Randamentul pe termen scurt, US03M, urmează aproape identic rata Fed.

Diferența dintre ele stă mereu într-o bandă îngustă, sub 30 de puncte de bază.

Dar cel care conduce mișcarea e randamentul pe 10 ani, US10Y.

Când US10Y urcă puternic, Fed ajunge din urmă. Nu invers.

US03M a spart plafonul recent, spre 4%.

Exact genul de mișcare care precede o majorare, nu o urmează.

Așa citesc eu decizia din 16 septembrie. Piața a condus, Fed a confirmat.

~3,94%Randamentul pe 3 luni, US03M, aproape de pragul de 4%, chiar înainte ca Fed să majoreze dobânda.

Randamentele US03M și US10Y, ultimele luni. US10Y conduce, US03M urmează cu întârziere, aproape identic cu rata Fed.

Dacă dobânzile rămân ridicate de aici, cred că nu marii indici sunt cei care câștigă.

Cine câștigă

Nu Bitcoin și indicii mari, de data asta

Dacă vine încă o majorare, cred că se instalează un zid de îngrijorare.

Dar nu pentru refugiile clasice, indicii mari, Mag7, Bitcoin.

De data asta cred că vedeta e alta: companiile mici și mijlocii, cu risc mai mare.

Toată lumea compară majorările astea cu 2022-2023. Eu cred că seamănă mai mult cu 2015-2017, sau cu anii 90.

Am verificat exact perioada 1994-2000, cea la care mă gândesc.

Fed a urcat dobânda în 1994, a ținut-o pe platou până în 1998, apoi a tăiat-o toamna aceea.

Exact pattern-ul de acum: platou, apoi mișcare.

Doar că după 1998, Fed a majorat din nou, spre 6%, chiar în anii în care NASDAQ a explodat spre vârf.

NASDAQ, indicele de risc, a urcat 550% până la vârful din martie 2000.

S&P 500, în aceeași fereastră, doar 199%.

Dobânzi în creștere, dar risc-on, nu risc-off. Asta caut și acum.

550% vs 199%Randamentul NASDAQ față de S&P 500 între 1994 și vârful din martie 2000, în timp ce Fed a urcat din nou dobânda spre 6%.

Sus: NASDAQ Composite și S&P 500, indexate la 100 în ianuarie 1994, până la vârful din martie 2000. Jos: rata Fed Funds pe aceeași fereastră, cu urcarea din 1994, platoul până în 1998, scăderea din toamna acelui an și majorarea nouă din 1999-2000.

2027 rămâne anul pe care-l urmăresc pentru bursă, dar majorările astea îl fac mai complicat de citit.

2027

Anul rămâne același, drumul se complică

Am scris în raportul anterior de ce cred că 2027 e anul exploziv pentru piețe.

Anul 3 prezidenţial, plus ultimul an înainte de fereastra shmita.

Nimic din decizia asta nu schimbă teza aia.

Dar majorările de dobândă de genul ăsta fac 2027 mai complicat de urmărit, nu mai puțin probabil.

Un drum cu dobânzi în creștere nu e un drum liniar.

E genul de fundal pe care l-am văzut și în anii 90, cu volatilitate pe parcurs, dar cu direcția generală în sus pentru activele de risc.

Rămân la teza mea de 2027. Doar că mă aștept la mai multe zgâlțâieli pe drum, nu la o linie dreaptă.

2027Anul pe care îl urmăresc pentru bursă, indiferent de zgâlțâielile pe care le aduc majorările de dobândă pe parcurs.

Iar dacă majorarea asta e începutul unui drum mai lung, se nimerește exact peste ceasul meu de fond.

Ceasul

2-3 ani de dobânzi în creștere, chiar spre shmita

Fed a stat pe platou din 2023 până la mijlocul lui 2025, apoi a tăiat spre 3,6%.

Acum a urcat din nou.

Dacă mișcarea asta continuă câțiva ani, cade exact pe fereastra shmita, care începe în septembrie 2028.

Nu spun că va urca liniar. Spun că 2-3 ani de dobânzi în creștere, cu suișuri și coborâșuri, ar duce exact spre ceasul meu de fond.

E aceeași structură ca în 1998-2000, doar mutată în timp.

Platou, tăiere, apoi o nouă fază de creștere care a durat până la vârful pieței.

Nu dau cifra exactă la care ajunge dobânda. Dau direcția și fereastra în care se aliniază cu shmita.

sept 2028Fereastra shmita, ceasul meu macro de șapte ani. O eventuală fază de creștere a dobânzilor de 2-3 ani, pornită acum, ar cădea exact acolo.

Fed Funds Rate, din 2023 până azi, cu un traseu ilustrativ, nu o predicție de preț, arătând o urcare, o corecție reală și o nouă fază de creștere, convergând spre fereastra shmita din septembrie 2028.

Iar în timp ce toată lumea se uită la dobânzi, în crypto se întâmplă altceva, tot pe tema reglementării care nu contează cât crede lumea.

Clarity Act

Legea care întârzie iar, și de ce nu-mi pasă

Clarity Act, legea care ar trebui să aducă reguli clare pentru crypto în SUA, a picat din nou.

Pe 15 septembrie, votul de cloture din Senat a eșuat, 49 la 50. Era nevoie de 60.

Blocajul ține de recompense pe stablecoin și de prevederi de etică legate de interesele crypto ale familiei Trump.

N-a fost nevoie de Clarity Act ca Bitcoin să pompeze. N-a fost nevoie nici de ETF, în trecut.

Mă uit la precedentul cu ETF-ul spot pe Bitcoin, aprobat de SEC în ianuarie 2024.

Cu o zi înainte de aprobare, Bitcoin urcase deja 192% de la minimul din noiembrie 2022.

Piața nu a așteptat hârtia. A pompat înainte, pe structură, nu pe veste.

Cred că la fel se întâmplă și acum cu Clarity Act. Prețul nu stă să aștepte legea.

192%Cât urcase Bitcoin de la minimul din noiembrie 2022 până cu o zi înainte de aprobarea ETF-ului spot, în ianuarie 2024. Piața s-a mișcat înaintea reglementării.

Concret, iată cum citesc toate astea împreună.

Cum ne poziţionăm

Cadrul de bază rămâne cel din raportul anterior, 2027 ca an de expunere.

Nu schimbăm nimic azi din cauza unei singure majorări de dobândă.

Urmărim dacă mid și small caps încep să bată indicii mari, semnul concret că teza asta prinde contur.

Pe crypto, nu așteptăm Clarity Act ca semnal de cumpărare. Structura contează, nu legea.

Concluzii

Fed a majorat dobânda, iar internetul a citit asta ca pe o veste rea.

Eu cred că Fed a urmat piața, nu a condus-o, și că randamentele arătau deja direcția.

Dacă dobânzile rămân ridicate, cred că mid și small caps preiau vedeta, nu Bitcoin sau indicii mari.

Clarity Act întârzie iar, la fel cum a întârziat și ETF-ul pe Bitcoin. Prețul nu a așteptat atunci, nu cred că așteaptă nici acum.

2027 rămâne anul pe care-l urmăresc, doar că drumul până acolo are mai multe zgâlțâieli decât speram.

De urmărit săptămâna asta

Mai vine încă o majorare de dobândă până la final de an, cum arată acum 16 din 18 oficiali Fed?
Încep companiile mici și mijlocii să bată indicii mari, semn că teza risc-on prinde tracțiune?
Se mișcă Clarity Act din blocajul de la Senat, sau prețul crypto continuă fără el?

Fed a majorat dobânda. De ce nu mă sperie

Citește în continuare

Compania care nu se oprește nici la cer

Bitcoin și-a pus deja bottom-ul. Nimeni nu-l vede

2027 este ANUL