Matematica pentru o tăiere de dobândă

Jocul de Lichiditate · Raport macro

Matematica pentru o tăiere de dobândă

De la ultima tăiere, în decembrie, Fed-ul s-a întâlnit deja de cinci ori și n-a mișcat nimic.

Pe 15-16 septembrie vine a șasea ședință de atunci.

Urmăresc o regulă simplă ca să știu dacă acum chiar e momentul unei tăieri.

Iar dedesubt, trei indicatori diferiți au pus bottom în ultimele luni, în ordinea în care ar fi trebuit.

6 septembrie 2026 · 8 minute de citit

Idei principale

Rata Fed trebuie să rămână cu aproximativ 25 de puncte de bază peste US03M. Dacă US03M nu coboară sub 350 de puncte de bază, nu există nevoie reală de o tăiere.
Azi, US03M e la 376 de puncte de bază, încă deasupra pragului. Rata Fed a rămas neschimbată la 3,50-3,75% din 11 decembrie 2025 până acum.
Ultimele tăieri de dobândă nu au fost normalizare, au fost tăieri de recesiune. Semnalul de panică reală vine când toată piața pompează simultan și randamentele se prăbușesc, începând cu US10Y.
O rată Fed predispusă să crească mai degrabă decât să scadă nu e o veste rea. În ultimele cinci cicluri de creștere a ratelor, din 1994 până în 2023, S&P 500 n-a scăzut puternic în niciunul.
Trei indicatori au pus bottom în ultimele luni, în ordine: dominanța altcoins mai întâi, raportul Cupru/Aur pe 23 februarie 2026, apoi bilanțul Fed în decembrie 2025.
Raportul Cupru/Aur a urcat 34,3% de la minimul din februarie, semn că bani noi intră în piețe, nu doar în refugii sigure.
Prețurile de pe grafice sunt ultimele care arată schimbarea. Capitalul merge întâi spre Bitcoin, acțiuni mari și metale, abia apoi spre restul.

De la tăierea din 11 decembrie 2025, Fed-ul s-a mai întâlnit de cinci ori.

De fiecare dată a lăsat dobânda neschimbată.

Pe 15-16 septembrie vine a șasea ședință, și eu urmăresc o ecuație simplă pentru ce ar trebui să iasă de acolo.

Iar sub suprafață, alte trei lucruri s-au întâmplat deja, în ordinea în care ar fi trebuit.

Definiție

US03M

Randamentul obligațiunilor guvernamentale americane cu scadență la trei luni. Reacționează mai rapid la așteptările pieței legate de dobânda Fed decât aproape orice alt instrument, pentru că investitorii îl repoziționează constant în funcție de ce cred că urmează. Diferența dintre el și rata Fed efectivă, delta, arată cât de aproape sau de departe e piața de o tăiere reală.

Ecuația

Rata Fed urmărește US03M, nu invers

Rata Fed ar trebui să rămână cu aproximativ 25 de puncte de bază peste US03M.

Asta e regula pe care o urmăresc de ani buni, nu o presupunere de moment.

Dacă US03M nu coboară sub 350 de puncte de bază, nu există o nevoie reală de tăiere.

Azi, US03M e la 376 de puncte de bază. Peste prag, nu sub el.

Rata Fed a rămas la 3,50-3,75% din 11 decembrie 2025 până acum, fără nicio schimbare în cinci ședințe la rând.

Și trebuie să repet ceva ce spun mereu: nu vrei tăieri de dobândă acum. Ultimele tăieri n-au fost normalizare, au fost tăieri de recesiune.

Semnalul real de panică vine când toată piața pompează în același timp și randamentele încep să se prăbușească, începând cu US10Y. Nu suntem acolo.

376 pbUS03M azi, față de pragul de 350 de puncte de bază sub care ar apărea o nevoie reală de tăiere.

US03M versus rata Fed, ultimii doi ani. Pragul de 350 de puncte de bază marcat punctat.

Distribuția zilnică a deltei US03M minus rata Fed, ultimii doi ani. Sub -25 de puncte de bază, zona rar atinsă.

Dar delta pozitivă nu e o veste rea. Din contră.

Direcția

Ratele sunt mai predispuse să crească decât să scadă, și e un lucru bun

US03M peste rata Fed înseamnă că piața nu vede presiune reală spre o tăiere.

Practic, ratele rămân mai degrabă acolo unde sunt sau chiar mai predispuse să urce ușor, decât să scadă curând.

O rată Fed care nu are nevoie să scadă e semn de economie care ține, nu de economie care se rupe.

Am mai văzut asta. În ultimele cinci cicluri de majorare, din 1994 până în 2023, S&P 500 n-a scăzut puternic în niciunul.

1994-95, cea mai blândă, +0,1%. 1999-2000, +6,8%. 2004-2006, +11,6%. 2015-2018, +20,9%. 2022-2023, cea mai agresivă, +4,8%, după un an dur în 2022 înainte de redresare.

Narativa simplă, rate mai mari egal bursă în cădere, nu ține pe termen lung de ciclu. Rate mai mari, când vin dintr-o economie solidă, pot coexista cu creștere.

5 din 5Câte din ultimele cinci cicluri de majorare a ratei Fed au încheiat fără o scădere puternică pe S&P 500.

S&P 500 pe 33 de ani, scală logaritmică, cu cele cinci cicluri de majorare Fed marcate direct pe grafic și randamentul din preț în fiecare fereastră.

Iar sub această direcție, alte trei lucruri s-au mișcat deja, fiecare la timpul lui.

Ordinea

Trei indicatori au pus bottom, în ordinea corectă

Dominanța altcoins a pus bottom prima dintre toate.

După cel mai lung downtrend pe care l-am văzut acolo, peste trei ani în loc de unu și jumătate până la doi, cât e natural.

Raportul Cupru/Aur a urmat. Minimul confirmat pe 23 februarie 2026.

De la minimul din februarie, Cuprul a urcat 34,3% față de Aur. Bani noi intră în piețe, nu doar în refugii sigure.

Bilanțul Fed a schimbat direcția în decembrie 2025, la două luni după dominanța altcoins, dar mai devreme decât Cupru/Aur. Am scris deja despre asta pe larg, nu reiau cifrele aici.

E ordinea naturală: dominanța altcoins arată primul semn, Cupru/Aur confirmă că mediul se relaxează, bilanțul Fed confirmă structural.

Despre partea de halfcoin season și retracement pe altcoins majore am scris separat.

+34,3%Cât a urcat raportul Cupru/Aur de la minimul din 23 februarie 2026 până azi.

Raportul Cupru/Aur, ultimii doi ani. Minimul din 23 februarie 2026, apoi supraperformanță constantă.

Bilanțul Fed, ultimii doi ani. Minimul din decembrie 2025, apoi expansiune constantă.

Dar dacă totul s-a mișcat deja, de ce nu se vede încă pe prețuri?

Întârzierea

Prețurile sunt ultimele care arată schimbarea

Capitalul a mers întâi spre refugii sigure: Bitcoin, acțiunile mari americane, aur, argint, petrol.

De-asta piața încă rangeuiește la minime pe multe zone. E natural, nu un semn rău.

Metalele au urcat parabolic, iar acum sunt în chop. Nu e sfârșitul mișcării, e rotația către următoarea piață.

Asta e citirea mea, nu un fapt verificat separat: excesul de lichiditate care vine beneficiază cel mai agresiv spațiul crypto.

Nu pentru că crypto ar fi special. Ci pentru că e ultimul loc unde ajunge banul nou, după ce s-a saturat restul.

3Câți indicatori diferiți au pus bottom deja, în ordinea în care îi urmăresc de ani buni.

Iar dacă tiparul se repetă ca-n trecut, urmează o fereastră pe care o urmăresc de acum.

Ținta

2027-2028, cazul pentru reconectare

Cred că 2027 e anul în care toate piețele de capital se reconectează.

Cu upside agresiv, aproape simultan.

Chiar dacă mai avem o perioadă de chop până la finalul lui 2026.

Am mai văzut tiparul ăsta: expansiunea bilanțului Fed din 2012-2014, apoi din septembrie 2019 până în 2022, ambele au precedat expansiuni în crypto.

Nu sunt cifre verificate independent, sunt analogiile mele, din ce am urmărit de-a lungul ciclurilor.

Dar se leagă cu tot ce am descris mai sus: dominanța altcoins, Cupru/Aur, bilanțul Fed, toate în aceeași direcție.

2027-2028Fereastra pentru care văd reconectarea agresivă a piețelor de capital.

Bilanțul Fed din 2008 până azi. Cele două cicluri de expansiune anterioare, 2012-2014 și 2019-2022, marcate.

Rămâne partea care contează concret, cum ne poziționăm acum.

Cum ne poziționăm

Nimic nou schimbat pe baza asta.

Alocarea rămâne cea deja descrisă în rapoartele anterioare, majoritatea pe Bitcoin și Ethereum.

Urmărim delta US03M-rata Fed ca pe un ceas, nu ca pe un semnal de acțiune imediată.

Fereastra 2027-2028 rămâne o teză pe termen lung, nu un motiv să schimbăm ceva acum.

Concluzii

Rata Fed a rămas neschimbată pentru că US03M, la 376 de puncte de bază, e încă deasupra pragului de 350 sub care ar apărea o nevoie reală de tăiere.

Trei indicatori diferiți au pus bottom deja, în ordinea corectă: dominanța altcoins, raportul Cupru/Aur pe 23 februarie, bilanțul Fed în decembrie.

Prețurile de pe grafice sunt ultimele care arată schimbarea, nu primele. Asta explică de ce piața încă pare stagnantă.

Cazul pentru 2027-2028 rămâne o interpretare, nu o certitudine, dar toate piesele pe care le urmăresc merg în aceeași direcție.

De urmărit săptămâna asta

Coboară US03M sub 350 de puncte de bază în lunile următoare, sau rămâne peste prag?
Continuă raportul Cupru/Aur să urce, confirmând că bani noi intră în piețe, nu doar în refugii sigure?
Încep randamentele, mai ales US10Y, să se prăbușească brusc? Acela ar fi semnalul real de panică, nu cel de acum.

Matematica pentru o tăiere de dobândă

Citește în continuare

JPMorgan se mută pe Ethereum. Fondurile vând

21 din 21. Ce urmează după alegerile din SUA

Ichimoku a arătat întoarcerea altcoinurilor. Urmează 2027